【红刊财经】巴菲特为何鲜少投资中国股票?

红刊财经 2018-06-19 14:32:50

伯克希尔•哈撒韦公司,全球无数投资者记住这个名字,只因和一人有关:美国“股神”巴菲特。每年伯克希尔•哈撒韦公司的股东大会,数万人云集美国小镇奥马哈参会,很大程度就是来一睹“股神”的风采。近日,全球最吸睛的股东大会再次吸引了世界各地四万多人到场“朝圣”,来自中国的投资者就超过3000人,成为美国之外赴会人数最多的国家;国内各大财经网站对巴菲特及其搭档芒格在股东大会上的观点,也进行了全方位的报道。显然,巴菲特宝刀不老,87岁的“股神”对中国投资者的吸引力有增无减。

 

不过,相比中国投资者对“股神”的追捧,巴菲特对中国股票的投资却寥寥可数。相比比尔•盖茨旗下的基金会长期以QFII(合格境外机构投资者)的身份投资A股市场,巴菲特迄今为止尚未直接进入A股。最为人津津乐道的案例,就是巴菲特通过伯克希尔•哈撒韦公司,在2003~2004年在香港股市分批买入中国石油H股,并在2007年全球金融危机前全部卖出,累计报酬率超过700%(图1)。金融危机之后,伯克希尔•哈撒韦公司再度出手抄底比亚迪H股持有至今,不过此次的投资决策由巴菲特的搭档芒格做出。从严格意义上来说,巴菲特投资中国股票仅有中国石油H股一次,且最近十年再也没有直接沾手。

 

图1:中国石油H股月线图


即使是2007年获利抛售的中国石油H股,目前的股价不到当时其卖出均价的一半,但巴老依然没有重新买回的意思。相比之下,巴菲特在2011年之后大举抄底欧洲股票,如果说A股还存在一系列对境外投资者的限制的话,那么国际资金自由进出的港股市场也没有吸引巴菲特大举抄底,那么其中的原由就引人深思了。

 

从今年巴菲特在股东大会的讲话来看,“投机盛行”或许是其中的一个因素。被问及中国股市波动时,巴菲特称中国股市“有时像一个赌场”,“我觉得投机是一个不太聪明的做法,需要非常多的运气才能做成这件事”。这点不止A股,连港股都存在类似的问题。以伯克希尔•哈撒韦公司在巴菲特搭档芒格主导下投资的比亚迪H股为例,2008年9月伯克希尔公司买入时约8元港币,消息曝光之后股价一飞冲天,迅速超过金融危机前的高点,2009年10月份股价超过88元港币,涨幅接近10倍,但两年之后又跌回10港元附近,几乎将伯克希尔公司的账面利润全部抹去。经过几次大起大落,目前伯克希尔公司投资比亚迪H股8年半账面收益率接近6倍(图2)。比亚迪H股2009年的暴涨,和“巴菲特概念”的光环脱不了关系,一度出现过山车式的大起大落,也正是“有时像一个赌场”的写照。

 

图2:比亚迪H股月线图


除了“投机文化”外,“投资大门”太小也是巴菲特投资中国的另一个障碍。对于许多中国记者询问关于中国的投资计划,巴菲特说“我们会在中国找到机会。问题是,这个机会必须够大。在美国也有这个问题。大小没有精确的标准,但是如果到50亿美元,就比较有意思了”。从目前港股的结构来看,银行、石油、地产等大市值品种占了主要权重,这点或许和这位投资大师擅长的消费股“套路”不合。

 

作为一位手握千亿美元的价值投资大师,巴菲特寻找的是具备长期潜力、有投资前景的公司和市场。在进入A股之前,低估值的H股或许更符合这位投资大师的胃口。事实上,从伯克希尔公司投资中国石油和比亚迪H股的节点来看,都是港股指数重要的大级别拐点(图3),将来如果巴菲特再度抄底,或许意味着投资者参与港股指数性行情机会的来临,届时内地投资者通过买入恒生ETF、H股ETF等基金就可以和投资大师同享历史性的投资机会,笔者将其命名为“巴菲特信号弹”。

 

图3:香港恒生指数月线图


对于A股市场来说,想要赢得“股神”更多的青睐,还需要从市场机制、公司治理等方面完善。从近期A股的走势来看,虽然表现弱势,但一批绩优白马股逆势崛起,持续创出历史新高,某种程度上正代表了A股市场价值投资的逐渐兴起。金融去杠杆、监管加强是垃圾股、题材股的死对头,但却无法阻止真正具有增长潜力公司的上涨步伐。对于A股市场来说,只要将保护投资者的利益摆在最重要的位置,实现市场投资和融资的平衡发展,巴菲特式的价值投资理念就能逐渐成为主流,巴菲特等外资机构才会进一步为A股市场带来更多的源头活水。

 

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