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细数中国股市的历次大底,中国市场现状到底处于什么位置?

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导读

今日两市低开后继续下挫,沪指一度重挫逾5%。10:30过后,银行板块、中石油护盘,两市跌幅收窄,沪指重上3100点。午后,银行股暴力护盘,两市小幅震荡。值得注意的是,今日两市合计成交仅超7200亿。截至收盘,沪指跌1.23%,报3166.62点;深成指跌3.67%,报10162.5点。


那么市场究竟是进入牛熊转换还是牛市中继续?虽然A股只有二十余年历史,但仍然经历了数次牛熊轮回。回顾A股历次大熊市,或许可以帮助投资者认清市场现在所处的位置。


第一次:1992年,五个月下跌70%



【老八股股民】“股票”在新中国,可不是等到1990年两个交易所都开业了才产生的,早在1980年就有“抚顺红砖”股票,1984年和1985年,更是产生了不少的股票,上海有“老八股”,深圳有“老五股”。图为1985年上海股民购买老八股之一延中实业股票时的情景。


A股历史上第一次大熊市,发生在1992年5月26日之后。1990年上证所正式开业,最初只有“老八股”进行交易,以1990年12月19日为基期,沪指从100点起步,到1992年5月26日,上证指数就狂飙至1429点。随后迅猛回跌,暴跌5个月后,1992年11月17日最低下跌到386点,跌幅高达73%。


此后,1992年11月17日至1993年2月16日,沪指报复性反弹,从386点反弹至1558点,涨幅超过300%。而这种暴涨暴跌的状态一直持续到了1999年5月19日前后,期间资本市场经历了涨跌停制度、“327”国债、东南亚金融风暴等一系列事件。尽管那时普罗大众对股市的接受度并不如今天高,指数点位也无法与现在相比,但其惊心动魄程度却毫不逊色。


值得一提的,上世纪90年代的中国经济正处于飞速发展之中。同花顺iFinD数据显示,这一时期经济发展很大程度上有赖于迅猛的固定资产投资——1992~1995年,固定资产投资同比增速分别高达36.80%、50.70%、33.10%和21.60%,1996年回落至12.30%。这推动1992~1996年中国GDP增速高达10%以上。但与此同时,1993~1995年,CPI同比增速高达14.7%、24.1%和17.1%,高通胀成为困扰整个社会的问题。1997~1999年,受东南亚金融危机等因素影响,GDP增速回落至10%以下,不过从未跌破7%。


第二次:2001~2005年,经济低通胀高增长


1999年5月19日,科技股引领A股展开了一波长达两年的牛市。2001年6月14日,上证指数创下2245点的历史高点。而伴随着海内外科技股泡沫的破灭,这个点位也成了一场为期四年的大熊市的开端。


2005年6月6日,沪指跌破1000点大关,最低下跌至998点,较2001年6月14日下跌超过50%。之后股权分置改革启动,从而造就了一波A股历史上最大的牛市行情——2007年10月16日,沪指创出6124点的历史新高,两年多时间上涨超过5倍。


对于投资者来说,四年的熊市相当痛苦。但从宏观来看,依靠出口和固定资产投资,这一时期的中国经济正处于低通胀、高速发展的黄金时期。2001年,GDP增速见底8.30%后回升,2002年开始,GDP同比增长率逐年递增,2002年为9.08%,2003~2005年分别为10%、10.1%和10.4%。CPI方面,2001年为0.7%,2002年为-0.8%,2003~2005年分别为1.2%、3.9%和1.8%。


经济向好,股市低迷,造成这一问题的最主要原因则是股权分置问题。2001年6月,,要求新发、增发股票时,应按融资额的10%出售国有股。虽然证监会在当年10月22日紧急叫停这一政策,但市场依旧萎靡不振。直到2005年管理层着手股改,解决历史遗留问题,A股才慢慢重拾信心。


第三次:2007年-2008年,最大问题是高通胀



2007年10月16日,沪指创下历史高点6124点,这成为至今市场无法逾越的高点。此后A股开启了第三次大熊市的序幕——一年之后的2008年10月28日,沪指跌至1664点,一些个股跌幅甚至超过90%。


从经济数据来看,在2007年10月沪指见顶时,经济有了过热趋势。2006~2007年GDP增速分别达到12.68%和14.16%。通胀成了这一时期的一大问题。2006年,CPI只有1.5%,但由于大宗商品和食品价格上涨,2007年这一数据飙升至4.8%。2008年,尽管次贷危机打击了大宗商品价格,但全年CPI仍然高达5.86%。


为了抑制通胀,2006年4月28日~2007年12月21日,央行连续八次加息,将一年期贷款基准利率从5.58%上调至7.47%。过高的利率抬升了社会融资成本,2008年9月,沪指已经下跌至2500点之下,而华尔街的次贷危机最终给予了A股最后一击,让市场加速赶底至1664点(2008年10月28日)。



宏观层面与历次熊市有三大不同



历史常常重演,但现实并不完全复制过去。经历了6月中旬到7月中旬的股灾,7月中旬到8月中旬的反弹,再到最近的加速赶底。人们不禁要问,现在A股是已经处于牛熊转换当中,还是在牛市中换挡?


从宏观层面来看,目前中国经济所处的时期和上述三次大规模熊市并不一致。


第一,经历了多年的高增长之后,依靠固定资产投资进行拉动经济的模式已经造成了诸如资源浪费、环境污染等多种问题,经济基础变大以后,维持8%以上的GDP增速变得不大现实。今年上半年,GDP同比增长率仅为7%,创近十年新低。经济转型问题迫在眉睫。


第二,8月11日,央行出人意料地对人民币进行了主动贬值。人民币贬值后,新兴市场货币竞相贬值,资本外流担忧上升,全球市场风声鹤唳,最终造成了此次A股的二次探底。


第三,目前我国的利率水平处于改革开放以来最低点。在8月26日降息后,一年期贷款利率下降至4.6%,一年期存款利率更是下降至1.75%。一般来说,在降息周期中,低廉的资金成本有助于推动市场走出慢牛行情。


有证券研报指出,只有经济失速、改革与转型失败、陷入中等收入陷阱才会触发牛熊转换。而当下我们看到的是,政府底线思维防范系统性风险的决心、改革进入深水区后有所迟滞以及新旧动力的切换具有一定的波折性,从而使得牛市处于休整期。“在不出现极端情形之下,预计9月沪指将围绕3000点构筑底部区域。系统性冲击过后,低估值蓝筹具备跌出来的机会,而风险偏好下降之后估值依然高企的新兴成长或仍需挤泡沫,市场将呈现结构分化。”


高特佳投资

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高特佳投资集团成立于2001年,管理资产规模100亿元人民币,历经十五年的发展,一直秉承“为产业服务,做价值投资”的理念,率先推行主题行业投资,集并购整合、PE、VC、天使投资等多手段工具,聚焦于医疗健康产业,实现对资源整合控制的股权投资。


高特佳所投资的医药行业企业战略性地覆盖了医药健康产业链的多个重要环节,其业务遍及制药、药品分销及零售、医学诊断、医疗器械以及医疗服务等。到2015年,高特佳已经逐步建立起全面的大健康投资生态体系。



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