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【EVENT】《第一财经》就海外市场对A股影响专访易善

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以下是201831日《第一财经》旗下《东方财经》中《基金报道》栏目的访谈内容,其中主持人就海外市场变化对A股的影响以及后市资产配置问题同易善资产董事总经理林嘉华先生进行了深入探讨。


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主持人:在春节长假期间,我们看到,海外市场可谓是风云变幻。有人说,海外市场在2018年应该是大概率的大波动。那么这些大波动将会对A股产生什么样的影响呢?今天我们就请来了易善资产的董事总经理——林嘉华先生,和大家来一起来聊一聊海外市场风云变幻,A股,是否还可安好。林总您好。

 

林总:主持人您好。

 

主持人:刚才提到了海外市场的风云变幻。可能大家春节长假之前也看到,美国股市的一个极速下挫,当时恐慌指数非常的高,抛压也非常的大。那从整体来看,A股是受到了一些的牵引。从2018年的开始,可能大家对外围市场的关注度就比平时要高一些了。那外围市场,尤其是海外市场,在2018年的这种开局,给A股带来哪些影响呢?

 

林总:其实我们可以看到,这次美股出现了比较快速的下跌,A股也不可避免地受到了一些影响。而且最终整个A股下跌的振幅比美股还大。A股受到沪港通、深港通逐步的开通完之后,香港成为海外资金登陆A股市场的桥头堡,影响力越来越大。这次的美股的暴跌,主要由于整个美股在2017年出现了一个低波动率地、缓慢地上涨,累计了一个巨大的获利盘,美股资产估值的不断的提升后。然后美国开始逐步的升息,国债收益率的提升造成了美股的吸引力下降。一旦出现一些风吹草动,就容易造成一个快速的下跌。所以这部分的影响通过沪港通、港股通这种海外资金,对A股的影响出现了放大。这一次美股跟A股的联动可能是在我们有印象以来,相对联系比较紧密,而且幅度是比较大的一次。

 

主持人:的确是这样,我们也看到在春节长假期间,尤其是美国一些政策的一些变化。从今年开始的股市和美元指数也出现了一些向上的一些动态,反观我们2018年的前几个交易日,确实是出现了一个开门红。这个开门红应该说是在春节之前就有这个苗头,春节之后,让大家感觉春季行情像春天一样地来了。那么对2018年整体的行情,林总您是怎么判断的呢?

 

林总:首先,开门红是令投资者比较振奋的。从这20181月份到2月份这个宽幅震荡的角度,我们可以看到,2018年的投资会更加的复杂,更加复杂的原因来源于两点第一是因为整个2017年,国内的资金大部分涌入我们这个存量资金博弈的市场,到了一些核心的优质资产中去。这部分的资产它已经出现了一个比较大幅的上涨,并且累积了一些比较高的获利盘。当然这类资产还有上升的空间,但是需要一些等待。另一方面,整个2017年结构分化,有一大部分的资产出现了下跌。但在这一部分资产中,有很多是被错杀的。那如何在这部分资产中,进行相应的选择和甄别,就是2018年投资者需要做的事情。所以2018年整个市场相对来说,会比2017年更加的复杂。从整个投资要素的角度来看,一个是企业盈利,一个是市场利率的变化,我们认为2018年的边际量已经不大了,影响2018年最重要的几个因素,可能会更多来自于改革。改革会提升我们投资者的风险偏好,并且带来一些场外的资金。所以我觉得这两点可能就是今年A股市场的一个最大的变量。

 

主持人:您刚才也提到了,在2018年我们对整个市场在政策的遭遇期,包括在经济方向的一个超预期方面,都有一些期待,所以春季行情开始了。那我们兵分两路来说,一方面是2017年上涨的核心资产,它在春节之前经历了一个快速的、大幅下跌,那么他们的估值怎么样了呢?另外,像中小创的公司,就像刚才您提到的,我们对整个题材成长的憧憬,似乎它们的反弹力度在这一段时间非常的快速,也非常的大,弹性也非常的好。那么它们的估值又怎么样了呢?这两方面。

 

林总:首先,核心资产,标杆的核心资产,伴随着中国经济增长的核心的有价值的资产,我们一直认为它远远没有到贵的时候,它还是有配置的价值的。在未来,中国资本市场的国际化和机构化不断地延续之后,在龙头效应不断地提升的情况下,它们还是有自己相应的空间的。另外,我们认为,就像我们刚刚所说,2017年还有很多被错杀的,有优质的基本面的,有很好的增长,估值又相对合理的一些成长型的股票,也值得我们去挖掘。这一块,可能是今年投资者需要重视和重点关注的地方。所以我们从这两个角度来讲,对于中国的目前的A股市场,它的估值并不贵。还是有非常多基本面非常良好,成长也特别的明显,估值也相对合理的股票值得投资者去购买。

 

主持人:在哪些行业当中,这种机会更多呢?

 

林总:大家可以看到比如说在新兴的产业中,包括半导体,包括我们的5G,计算机板块、网络安全。这些都是代表着中国市场未来的新兴产业发展的一个方向。

 

主持人:那其实对于我们A股来说,现在也是一个国际化加速的一个进程。因为六月份我们的纳入因子就要提升到2.5的水平。那么总体来说,我们A股和海外市场的这种关联度,它会一个什么样呢?以前会说,你们怎么只跟跌不跟涨?未来会是一个什么格局呢?从2018年开始。

 

林总:我们认为A股跟海外的关系,会不断地联系加密,这个是必然的一种趋势。从几个角度去看,首先我们加入MSCI,一方面带来了海外资金来布局A股,这是资金的流入。第二,我们加入MSCI其实是需要很多硬件条件的,事实上资本市场的一些市场机制在跟海外在不断地靠拢和接轨。第三,我们还可以看到整个交易的结构一直在发生不断地变化。我们看到,从2017年整个市场的交易结构就开始了变化。A股原先散户化的组成,开始逐步的机构化。散户发现,自己赚钱没那么容易了,基金今年赚得很好,自己收益却很差。他发现我真的是需要配置一些机构的产品。所以从这三个点的角度来讲,一方面,资金已经是相关联状态;另一方面,整个的规则是联系在一起的,参与者也不断地在协同,整个A股跟海外市场的联系会越来越紧密。

 

主持人:也就是说,MSCI有更多的有渗入的因子之后,我们的投资理念,包括我们对公司的一个评级估值,我们的选股思路,都会发生一些变化。这个变化在2017年已经提前预演了。那么林总,对于投资者对于资产配置的过程当中,您刚才说了,其实我们时代一直在发生变化,中国证券市场,它的结构主题、双方、己方都在发生变化。在资产配置过程当中,普通投资人应该怎么做得更好?

 

林总:延续我们刚才的话题,在这个时点上,普通投资者非常需要做的有两点。第一就是一个机构化的配置,原先我们的普通投资者更多的喜欢自己做交易。或者说,总觉得自己做交易可能更适合一些。但其实我们发现,投资者在2016年、2017年和马上要来临的2018年,整个市场的环境,复杂程度是越来越提升的。对于普通投资者要求是在不断地提升,你想靠自己的努力来战胜市场,难度是越来越大了。所以从去年整个机构投资者和普通投资者的收益率水平,我们也能看得出来。整个市场已经出现了非常大的变化。包括年前的基金,无论是私募还是公募的一个大爆发。我们的普通投资者确实是感受到了这一点变化。对于普通投资者来说,尽可能的把专业的事情交给专业的人去做,可能是投资者进行资产配置中,现在需要重视和要做的一件事情。

 

主持人:好的。非常感谢我们今天的特约嘉宾,来自易善资产的董事总经理——林嘉华先生,为我们梳理海外市场的情况,同时也给出了A股投资者资产配置的建议。非常感谢。



公司成立至今,获得业内多项行业奖项。

-2017年度中国对冲基金介甫奖-“Top10量化投研团队”和“最具市场影响力管理期货策略奖”。

-2017年荣获第八届金牛奖“宏观期货策略获选私募基金公司”。

-2017第九届对冲基金中国年会 “2016年度期货/宏观策略最佳奖”。

-2017年1月荣获藏元汇平台优秀合作机构。

-2016年12月 易善资产荣获央视和五矿集团合作颁发的“最具潜力对冲基金奖”。

-2016年度中国对冲基金介甫奖-“Top10量化投研团队”和“最佳宏观趋势奖”。

-2016年“建行私行杯”私募实盘交易大赛(CTA类)十席位占两席位。

-2015年公司成员荣获过“Asia Money量化策略大奖”。

 

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     本报告产生基于上海易善资产管理有限公司认为可以采信的公开资料或实地调研资料,但易善资产及其研究人员对该等信息的准确性和完整性不做任何保证和担保。本报告内所述的任何资料不应被视为亦不构成对任何人的要约或公开发售,不构成投资建议,仅供参考。

 

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