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【大事要闻】CDR:成长股新“锚”的四个追问—A股策略专题

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值得厘清的四个问题:谁将通过CDR登陆A股?CDR如何对成长股估值形成锚定?是否会冲击A股流动性?上市之后CDR的溢/折价路径如何?


追问一:谁能通过CDR在A股上市?根据《试点意见》,中概股以市值为标准,达到第一门槛的公司有5家,分别为腾讯、阿里巴巴、百度、京东、网易;根据胡润研究院的报告计算,第二门槛的潜在公司15家,分别为蚂蚁金服、滴滴出行、小米、新美大、今日头条、陆金所、大疆、菜鸟网络、京东金融、神州优车、链家、微众银行、魅族、乐信集团、银联商务。


追问二:CDR如何对成长股估值形成锚定?CDR估值将是成长股估值的参照。美股的估值体系中,美股龙头看重盈利与资产质量,中概股看重市场扩张能力。CDR标的是创新企业的龙头,将成为成长股估值的新“锚”,促使成长股加速分化:盈利能力驱动龙头估值,市场扩张能力驱动非龙头估值。CDR回归后,当前新经济龙头公司稀缺性下降,市场将重估其成长性。


追问三:是否会冲击A股流动性?总量有限,结构再分配。如果首批CDR的规模控制在2.5%-10%之间,对应潜在的融资总额在2202.5-8810亿人民币,2017年直接股权融资规模15169亿,对总量的冲击有限。但是,由于机构投资者配置龙头的偏好,可能会直接冲击对标领域现有龙头公司的流动性,例如人工智能、电商、游戏等。


追问四:上市之后CDR的溢/折价路径如何?短期:主题交易思维驱动,估值溢价抬升。CDR标的代表创新型的新经济,在当前A股具有稀缺性,将获得流动性的青睐,主题思维驱动交易。中期:估值走向公司基本面。随着CDR上市进程的推进,创新企业在A股的稀缺性下降, CDR估值逐渐回归标的企业的基本面。远期:CDR与ADR的溢价空间将长期存在,同时进一步催化成长股的流动性分层,“真”成长的创新型企业获得流动性“溢价”,“伪”成长股进一步流动性“折价”。我们认为,主题投资者重在短期窗口,价值配置重在中长期寻找投资机会。

本资讯内容和建议仅供参考,不应作为投资决策的唯一参考因素。市场有风险,投资须谨慎! 

(个股诊断)

 


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