【配股】股市低迷下的无风险套利工具(附47家标的)

投行巷子 2018-06-22 13:47:12

投行巷子
原创:IPO连载、亲历债市、并购再融、巷子观察


当前市场的低迷,对于资本市场的从业人员来说,业务方向应该往何处使力,面对当前业务风险防范,业务应该如何开展?

如果告诉你,这项业务无风险,盈利空间巨大,定价自由且无锁定期。你会惊讶吗?

今天的专题介绍下笔者对从事配股工作中的对此项业务的认识。利用当前二级市场股价较低的现状,原股东,特别是大股东,可通过配股的方式获得远低于市场价格的,甚至低于发行价格的股票,一方面增强大股东实际控制公司的权利,另一方面在后期股价高点进行减持或者利用股权进行融资,何乐而不为?作为金融从业者,指引企业家在金融市场周期波动期间进行适当的资本运作,能使公司股东获得可观的收益,配股当之无愧成为“无风险”理想品种,何乐而不为?


配股的暴利你无法想象

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(一)近期配股案例汇总

据上表可知,配股价相对于配股公告日收盘价而言,根据市场折扣率,排除华仁药业的特殊情况,最低可打接近5折,这是目前市场低迷情况下,对原股东有较强吸引的一种资本运作产品。


你所持有的股票有可能成为配股的标的吗


(二)发行配股的条件分析


配股的股价锁定、配股锁定期

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(一)定价原则为:

(1)采用市价折扣法进行定价;

(2)不低于发行前最近一期经审计的每股净资产值;

(3)参考公司股票在二级市场的价格、市盈率及市净率等估值指标,并综合考虑公司发展与股东利益等因素;

(4)考虑募集资金投资项目的资金需求量及项目资金使用安排;

(5)由公司董事会和保荐机构(主承销商)协商确定。

(二)配股价格为:

以刊登配股发行公告前20个交易日公司股票交易均价为基数,采用市价折扣法确定配股价格;最终的配股价格由公司董事会根据股东大会的授权在发行前根据市场情况与保荐机构(主承销商)协商确定。看看20日均线,再打五折?


偷偷地告诉你,有些票打5折都到发行价了!!


(3)配股锁定期

无特别锁定期承诺要求,原股东按原首发上市或公司法关于董监高锁定期的要求进行锁定即可。


监管机构对配股项目关注的核心事项

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监管机构对配股项目关注的核心事项汇总如下:

(一)募集资金及募投项目

募集资金及募投项目属于审核的重点问题,包括本次募投项目、募集资金总量的测算、补充流动资金或偿还银行贷款的测算及前次募投项目相关问题(具体测算见下述配股内容):

(1)本次募集资金监管理念为投资实体经济、合理的融资规模及明确的投向。同时,需明确“募投项目的投资构成、募投项目的投资进度、募集资金的使用进度、投资主体以及募投项目的经营模式及盈利模式”等事项。

(2)募集资金用于补充流动资金和偿还银行贷款为常规募投项目

(3)前次募集资金运用存在的主要问题为:前次募集资金用途大比例变更、前次募投项目进度大幅延缓、前次募投项目效益与预期相差较大。

(4)财务性资产

监管重点是上市公司申请再融资时是否持有财务性资产。对于上市公司申请再融资时,需要对上市公司持有的归属于长期股权投资的金融资产进行解释,充分说明归类原因、目的以及未归属于交易性金融资产和可供出售金融资产的原因。

(二)再融资新规下上市公司标的存在的主要问题:

(1)创业板上市公司(尤其是次新股)未达到规定的资产负债率要求(即超过45%);

(2)持有财务性资产或委托理财情形。

投行巷子注:此两条均为时点障碍条件,则在满足最近一期末资产负债率满足要求和不存在委托理财或持有财务性资产的情形即可。


公司所需的流动资金需求量测算

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公司配股的募集资金用途可用于常规的补充流动资金和偿还银行贷款等,笔者重点将测算标的公司所需的流动资金的过程列明如下(注:与公司债申报测算方法不同,公司债测算使用的是《流动资金贷款管理暂行办法》(银监令 2010 年第 1 号),流动资金缺口基于借款人日常生产经营所需营运资金与现有流动资金的差额确定。):

(1)测算假设

本次补充流动资金金额测算主要基于以下假设:

A、公司所遵循的现行法律、政策以及当前的社会政治经济环境不会发生重大变化。

B、公司业务所处的行业状况不会发生重大变化。

C、公司生产所需原材料供应市场不会发生重大变化;公司现有产品的价格不会因国家产业政策调整而发生重大变化;

D、公司制定的各项生产经营计划能按预定目标实现;公司营运资金周转效率不会发生重大变化。

(2)测算方法

根据公司最近一年营运资金的实际占用情况以及各项经营性资产和经营性负债占营业收入的比例情况,以估算的2018-2020年营业收入为基础,按照销售百分比法对构成公司日常生产经营所需流动资金的主要经营性流动资产和经营性流动负债分别进行估算,进而预测公司未来期间生产经营对流动资金的需求量。

(3)测算过程(以华仁药业为案例)


大股东认购所需的资金

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假定截至最近一期末,标的公司实收股本总额为10,000万股,按拟配售股份数量不超过本次配售股份前股本总额的30%进行计算,可配售3,000万股,为保证配股发行成功,至少需要达到拟配售数量的70%,标的公司第一大股东占总股本的30.00%。按每股配股价20.00元计算,至多需要资金1.80亿元。第一大股东配售所需资金量可通过调节配售比例及募集资金需求量进行降低,如其他股东均按其所持公司股权的30%进行认购,第一大股东所需资金量则很少,但这容易引起股权被稀释的风险。

对于认定大股东是否有能力认购,可通过观察原股东是否有质押情况,质押的数量等进行衡量。建议标的公司股价在当前有利的市场环境下及保证配股发行成功的前提下,大股东全额参与认购。


47家最可能有配股需求的标的公司

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巷子君根据基本条件选出最具可能配股的标的公司,选择标准重点考虑公司分红情况、资产负债率、近三年盈利、净资产收益率等指标,发掘的以下标的公司,你是他们的股东吗?他们是你的客户吗?快跟他们去洽谈吧。


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