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MSCI纳入A股有何新进展?A股影响几何?中金分析师如是说

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纳入规则新进展

MSCI在官方网站公布了关于MSCI纳入A股的投资者征询结果[1],根据投资者反馈修订了部分相关指数及纳入规则,明确了纳入的时间表。本篇报告旨在梳理这些进展的基础上,结合互联互通最新的资金流向,分析MSCI纳入A股中/长期的影响。


征询结果透露了哪些重要信息?1)MSCI将在10月23日开始正式启动由潜在纳入标的构成的“纳入指数”。同时MSCI中国A股指数将迎来变更(图表1)。2)对于需在A股市场交易而互联互通机制休市情况下进行的指数调整,MSCI给出了详细的实施方案(图表2)。3)MSCI将自11月的指数半年度调整开始日度跟踪中资股的交易状态。一支股票一旦连续停牌天数超过50天,将在提前2个工作日提醒后立即被剔除出指数。此项规则与MSCI一贯采用的月度观察、月底剔除的做法相比更为严格。我们曾在8月对A股市场停牌制度演进、上市公司停牌特征和MSCI停牌新规的影响作出分析[2]。4)正式纳入将分两步实施,第一步在2018年6月,纳入比例为2.5%,第二步在2018年9月,纳入比例上调至5%。


互联互通新动向

受益于增长保持稳健,央行公布定向降准,外围市场平稳,国庆长假后互联互通双向资金流动均有所扩大。北向日均流入16亿元,高于年初至今平均的9亿元。南向日均流入17亿港币,高于年初至今平均的11亿港币。特别是节后一周北向净流入139亿元,创下互联互通机制开通以来单周第6高。


板块方面,9月以来北向录得较高净买入的为家电、科技硬件、汽车、医药、材料。南向资金依然比较偏好银行、软件和资本品。


A股国际化新起点

MSCI将于2018年6月正式将A股纳入其指数体系。虽然QFII/RQFII已经运行多年,互联互通机制也让更多海外投资者可以投资A股,但综合韩国和中国台湾的历史经验来看,加入MSCI指数体系有望加速A股国际化的进程,进而对市场投资者结构、交易风格、产品生态产生深远的影响。当然,A股国际化的进程也与中国资本账户开放程度较为相关。尽管过程不会一蹴而就,但我们认为中长期进出中国的资本双向流动均将不断扩大。未来五年,香港及海外流入A股和内地流入港股市场资金规模在2000~4000亿左右[3]。


8月 MSCI指数调整完成后,潜在A股纳入标的从222支扩大至236支。结合更新后的纳入名单和MSCI公布的全球跟踪其指数的资产规模,我们静态估算2018年MSCI纳入A股带来的资金流入规模在150~200亿美元左右(包含主动和被动型资金),即每一步实施将带动75~100亿美元的流入。具体流入规模与未来增长环境,市场预期等因素相关。


[1] https://www.msci.com/index-announcements

[2] MSCI纳入A股:停牌制度回顾与展望,2017年8月6日

[3] MSCI纳入A股:国际视角看A股,2017年7月3日


来源:《主题策略*MSCI纳入A股:新进展,新起点》 日期:10月23日 作者:王汉锋-中金公司分析师,董事总经理S0080513080002 周昌杰-中金公司分析师S0080517080005


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